5 diciembre, 2022 19:55
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Plazos fijos: ¿Son rentables o no?

El Banco Central actualizó 300 puntos básicos este jueves la tasa de política monetaria. Así, llevó el rendimiento del plazo fijo tradicional, que es a 30 días y por hasta $10 millones, al 53%, mientras que para el resto de los depósitos se establece en el 50%.

Esto sucedió luego de conocerse el dato de inflación de mayo este martes, que fue del 5,1%, por debajo del 6% registrado en el mes previo, pero aún alta, sobre todo si se tiene en cuenta que la interanual (de los últimos 12 meses) fue superior al 60%.

Además, el BCRA elevó la tasa de interés nominal anual de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días, que pasan de 49% a 52%.

Con la nueva tasa, ¿el plazo fijo le ganará a la inflación?

El rendimiento anual del plazo fijo queda en 53% y, así, se logra un interés mensual del 4,4%. Un dato relevante es que, a pesar de la actualización de tasas, el plazo fijo seguirá pagando por debajo de la inflación en julio, dado que la encuesta REM del Banco Central estima una suba de precios del 4,5% para ese mes.

La presión que motivó la suba de tasas

Desde el Banco Central entienden que «los datos de mayo confirmaron la desaceleración en la inflación que se había iniciado en abril, con una significativa baja en la categoría núcleo», y expresan que esperan que los registros de inflación mensuales continúen descendiendo gradualmente. Por otra parte, señalan que «se ha observado recientemente un aumento en la percepción del riesgo financiero internacional».

La autoridad monetaria expresa en el comunicado oficial que «continúa su proceso de gradual normalización de la tasa de política y del resto de la estructura de tasas de interés de la economía, de forma de contribuir a preservar la estabilidad financiera y cambiaria, sostener el crecimiento del producto y del empleo y reducir la inflación».

Ante el nuevo panorama que se le presenta, marcado por un desplome reciente de los bonos que ajustan por CER y por un alza de los distintos tipos de cambio alternativos -el dólar blue y los financieros, que se dispararon tras el desarme de esos instrumentos de inversión luego de meses de paz cambiaria-, el equipo económico evaluó cuál es la mejor estrategia para contener el precio de la moneda estadounidense y la inflación. Los analistas explican que la suba de tasas es un paso esencial en ese sentido.

Las razones de la suba de tasas

Hay cuatro elementos centrales que determinaron la decisión del BCRA de subir la tasa de interés este jueves. El primero a tener en cuenta es que el acuerdo firmado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) implica que en algún momento haya un rendimiento real positivo de la tasa de interés de referencia.

Explica que la consecuencia de esto es que «todavía no llega a empardar siquiera la inflación esperada» y señala al respecto que, a fines de mayo, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyectó una inflación mensual hasta agosto que superaría el rendimiento actual de las Letras del Liquidez (LELIQs). Así, según su opinión, este es el motivo central para realizar un nuevo incremento en junio, aunque la aceleración de la brecha cambiaria también puede motivar al BCRA a elevar el rendimiento de las LELIQs y de las tasas pasivas mínimas (que son las de los plazos fijos).

Parte del acuerdo con el FMI es que la tasa se mantenga positiva.

Parte del acuerdo con el FMI es que la tasa se mantenga positiva.

 

Objetivo: seguir al dólar

En segundo lugar, lo que busca el BCRA con esta medida es que el ritmo de suba de la tasa siga el del incremento del tipo de cambio, es decir, el ritmo del dólar. Sobre este tema, Lucio Garay Méndez, economista de Eco Go, indica que una suba en la tasa es fundamental porque ayudaría a reconstruir la curva de pesos, que quedó golpeada luego del miércoles pasado.

Así, los analistas consideran que el Gobierno se ve obligado a subir tasa de política monetaria para hacer más atractivos los instrumentos en pesos y evitar, así, que la gente se vaya al dólar. Esto es porque, tal como indica Garay Méndez, «una nueva suba en la tasa de interés aumenta los incentivos a demandar pesos», algo deseable en un contexto en el que gran parte del flujo de inversiones está yendo hacia el dólar.

Aquí aparece la variable dólar, ya que indica que un síntoma del golpe a la curva de pesos es la brecha cambiaria, que llevó al dólar Contado Con Liquidación (CCL) a rozar los $240 en los últimos días. Y,  señala en este sentido que «el desarme masivo de bonos CER que se dio entre martes y jueves probablemente haya sido un traspié fuerte», que motivó la suba de tasas.

Por su parte, Glustein señala que «lo que se demostró con el derrumbe de bonos es que no había demasiada confianza en relación al pago en lo que respecta al mediano y largo plazo». Y considera que el BCRA tiene claro que el ritmo que le imprime al crawling peg para el tipo de cambio está muy asociado a la inflación y no a la expectativa del mercado.  Así, para él, la inflación es el principal detonante para la nueva suba de tasas.

Una voz del mercado reconoce que la suba de tasas puede significar que el BCRA se está tomando en serio la herramienta del tipo de interés como un instrumento para combatir la inflación, y reconoce que puede servir para calmar al dólar y los precios, pero advierte que incrementa el déficit cuasifiscal.

Lo que sucede es que el Central emite principalmente para financiar al Tesoro y para comprar dólares. Por el primer motivo, después ofrece Leliqs precisamente para sacar pesos de circulación del mercado y evitar que corran al dólar y aceleren la inflación.

Y en este punto, el Tiscornia alerta que «el problema con la suba de tasas del BCRA es que lo obliga a pagar más interesas por las LELIQ, lo que incrementa el peso de la deuda a un ritmo más rápido» e implica, tal como se dijo, más emisión.

Así considera que el Central puede entrar en una dinámica medio peligrosa porque vuelca más pesos al mercado, lo que genera más inflación, como reflejo de una estrategia que busca mejorar el atractivo de los instrumentos en pesos para que no vayan al dólar.

Fuente: iProfesional

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